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这一鹰派转变是在欧元区4月通胀率达到创纪录的5%之后发生的,使欧洲央行与本周双双股票配资套牢,加息的股票配资套牢,美联储和英国央行的步调更接近一致。然而,在网络配资公司,加息周期方面,欧元区的货币政策制定者仍然远远落后于美国和英国的同行。本文作者是Richard Bernstein Advisors首席执行官兼首席投资官
美国职业橄榄球大联盟(NFL)前教练比尔•帕斯尔斯(Bill Parcells)曾经说过一句名言:“战绩决定你是什么。”一个球队的教练可能会说虽然我们战绩不佳但我们规划得不错,或者拿不幸的伤病或球员的小失误为战绩不佳辩解,但现实很残酷——一支战绩不佳的球队就是一支糟糕的球队。
股票配资套牢,美联储(Fed)宣称自己在抗击通胀,但在称呼股票配资套牢,美联储为“鹰派”之前,似乎应该套用帕斯尔斯的话:实际联邦基金利率决定股票配资套牢,美联储是什么。
但这只是局部战场的胜利。以全球营收为标尺,本土企业仍道阻且长。以耐克为例,其在2022财年第三季度全球营收达107亿美元,接近股票配资套牢,安踏和李宁2021年的全年营收总和。实际联邦基金利率(即股票配资套牢,美联储的目标利率与通胀之差)一直是衡量货币政策的可靠指标。如果实际联邦基金利率为正,则利率之高足以减缓名义增长率。但如果实际联邦利率为负,说明股票配资套牢,美联储试图刺激经济。
过去50年来,美国每次衰退之前,实际联邦基金利率都为正。在金融危机后的大部分时间里,股票配资套牢,美联储正确地保持了实际基金利率为负,因为银行贷款的减少使通缩成为比通胀更大的风险。
尽管通胀几乎以任何标准衡量都处于40年来高点,但实际联邦基金利率目前为负,跌入负数区间之深远超历史平均水平。以消费者价格指数(CPI)衡量,实际联邦基金利率为负7.5%,而50年平均水平为1%。在上世纪80年代沃尔克(Volcker)带领股票配资套牢,美联储抗击通胀的时期,实际联邦基金利率创下逾10%的峰值。
40年来,美国和全球经济发生了翻天覆地的变化,沃尔克非同寻常的货币紧缩政策在今天或许并不适用。但人们应该认真质疑当前实际联邦基金利率是否会让经济增长放缓——哪怕不指望它能抑制通胀。
一些经济学家为股票配资套牢,美联储的畏手畏脚辩护,称一旦当前供应链瓶颈消退,通胀就会降温。然而,供应中断一直是美国几次最严重通胀的根源所在。1973年至1974年和1979年的石油禁运曾导致工资和物价全面上涨。
重要的是,当下供应中断的持续时间已经比1973年至1974年和1979年的石油禁运加起来还要长了,而供应链仍然一片混乱。对这场美国历史上最重大的经济事件之一,投资者和股票配资套牢,美联储现在的态度还是轻描淡写,简直令人惊讶。
不管是供给受到限制还是需求过于强劲,通胀只是反映了在较长一段时间内需求大于供给。沃尔克任职时期的股票配资套牢,美联储留给我们的教训是,该行增加商品或劳动力供应的能力有限,因此它遏制通胀的唯一方法就是提高利率,使其足以破坏需求并迫使经济衰退。
尽管有这样的历史,但现任股票配资套牢,美联储相信自己能够实现所谓的“软着陆”——即让通胀在不引发衰退的情况下恢复到较为温和的水平。股票配资套牢,美联储的乐观主义引发了关于是否会发生经济衰退的讨论。
目前关于硬着陆和软着陆的辩论似乎是错误的二分法。第三种结果可能是,股票配资套牢,美联储采取的行动不足以迫使名义经济增长率降温,通胀持续的时间可能会超过当前共识。
市场似乎正在考虑第三种情况。三个月至十年期国债收益率录得七年来最快增速,投资者要求有更高回报才愿意持有较长期国债。货币政策收紧期间出现这样的增速,表明人们对股票配资套牢,美联储会抗击通胀的信心在下降,而非上升。
股票配资套牢,美联储畏手畏脚、通胀高企、投资者对传统的通胀防御型资产整体上配置不足,所有因素结合在一起,似乎提供了一个投资机会。
尽管投资者青睐通胀保值国债和房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trusts)等传统对冲通胀的工具,但投资者对那些最受益于通胀的资产仍配置不足:能源、材料和工业类股、低质量信贷、大宗商品和与大宗商品相关的国家、黄金、实物资产(如林地和农田),以及提供特许权使用费收入的信托。
股票配资套牢,美联储希望被视为一个谨慎的通胀斗士,但深深跌入负值区间的实际联邦基金利率讲述了一个不同的故事。尽管股票配资套牢,美联储有另一套说法,但实际联邦基金利率揭示了它的真实身份。
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