在过去的一周里，半导体板块的上涨超出了市场预期。在当今人工智能发展越来越快的背景下，半导体的投资价值作为计算能力和存储的基础，有待重新评估。
“一切都是周期性的”。在经历了多个市场后，投资者逐渐意识到判断行业的产业周期位置将大大提高投资相关目标的获胜率。半导体行业的周期位置发展到哪个环节？周期底部的细分领域是什么？本文将详细分析。
一切都准备好了，只欠东风
半导体应用广泛，下游终端涉及各个领域，半导体产业与宏观经济密切相关。除了行业自身的供需影响外，美元利率和失业率对半导体行业的繁荣和股价拐点都有很强的影响，尤其是在宏观波动较大的情况下。一旦低利率环境创造了半导体十年的繁荣，未来联储利率下降的空间和时间将决定该行业的未来趋势。预计领先于半导体的实际情况，市场预期已进入复苏阶段。
回顾过去几十年费城半导体指数的趋势，自费城半导体指数成立以来，半导体产业的发展大致可以分为三个时期：1996年以前，随着大型计算机、个人计算机等消费终端产品的出现和普及，全球半导体产品销售快速增长，行业整体快速发展。1997年至2009年，互联网泡沫发生在半导体行业，行业主要需求方逐渐转变为笔记本电脑、无线通信、家电等消费电子场景。行业竞争加剧，整体增长率下降。2009年至2019年，智能手机成为全球半导体发展的主要驱动力，行业竞争格局进一步集中。再加上新冠肺炎疫情的刺激，网上办公等需求带来了短期需求的快速恢复。
总的来说，一方面，在全球产业链的趋势下，半导体产业的销售很容易受到宏观环境和地缘政治生态变化的影响。另一方面，新热门产品的出现将带来短期需求的快速增长，但往往与供应能力较长的建设周期发生冲突，导致半导体产业的周期性波动。
从短期周期来看，一方面，根据半导体行业每三年一次的周期，目前的时间点是去年下半年以来的去库存周期。预计2023年下半年将触底，行业可能迎来新一轮的上升周期。
另一方面，增长贯穿于半导体行业的每个周期。在过去的每个周期中，都会有一些特定的热门产品来推动半导体行业的快速增长，比如过去的PC、智能手机、数据中心等。自2021年以来，随着新能源汽车数量的加快，与传统燃料汽车相比，新能源汽车的电气化和智能化带来了功率半导体设备、激光雷达、摄像头等传感设备的需求和自行车价值的快速增长。
在传统消费电子需求进入缓慢增长时代后，汽车电子有望成为半导体行业的新增长极。随着2023年ChatGPT的快速“出圈”，全球乃至全国都将迎来人工智能芯片和人工智能服务器市场的快速发展。
模拟IC设计，存储芯片可能具有更大的弹性
由于下半年半导体行业的周期拐点即将到来，这一时期在周期底部的细分领域往往更有弹性，而反周期的轨道则没有更好的表现。
目前，模拟IC设计和存储芯片在半导体行业已达到行业底部。
模拟芯片不依赖先进的工艺，因此产品生命周期长，价格波动小，稳定性和成本要求高，主要依靠工程师的经验积累，对技术人员的理解能力要求高，受海外国家半导体产业限制的影响相对较小。它具有生命周期长、类别多、周期弱的特点，是一条长坡厚雪的轨道。
2023年第一季度，模拟IC设计行业平均毛利率为40.63%，2021年第三季度毛利率达到514%。虽然海外模拟龙头厂商扩产，国内中低端产品竞争加剧，但模拟IC作为长坡厚雪轨道，有望在行业上升期表现超出预期，具有高端产品突破能力和完善销售体系的龙头企业。
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存储芯片行业可以从三个方向进行观察。在价格方面，存储器价格跌破历史最低水平，潜在价格下跌空间较小。在供应方面，原厂库存开始减少，模块制造商库存逐渐触底，主动去库存效果明显。需求方面，新一代服务器CPU的推出和人工智能需求的增加将增加对DDRHBM等高性能产品和高密度模块的需求。
国金证券认为，存储价格有望逐渐接近下行周期底部，并对2023年第二季度和第三季度存储板块的停止下跌持乐观态度。建议关注：江波龙、赵毅创新、兰起科技、东芯股份、普然股份。
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