线下配资:一年净利破亿金川国际矿山变金山？

在一众赴港上市的内地公司中，金川国际(0236也算得上是“老前辈”了。

月6日，金川国际股价涨43%，报0.9港元，总市值115亿港元。这次短暂的股价拉升，或受公司回购最多16亿股股份的消息带动。

此外，6月1日,南向资金增持金川国际520万股，录得连续7日增持。

据本平台了解，金川国际早在2010年就豪掷6000万美元借壳上市。不过由于矿产资源股在二级市场较为冷门，一直较少受到投资者关注。目前，金川国际股价正处于近一年半以来的低位。

021年，受到铜、钴等金属价格大幅上涨的影响，作为上游矿企的金川国际交出了一份可喜的答卷，毛利率高达近30%。

在目前铜价高位震荡、上升空间有限的局势下，金川国际究竟有几分“硬实力”，又是否能在未来延续其高盈利故事呢?

毛利率创新高成本优势初显

金川国际背靠中国矿业巨头之大型国企金川集团，是其旗下唯一的海外资本平台，主要布局于海外铜、钴资源。

021年，对于金川国际来说是个“增长之年”。

抓住铜、钴价格大幅上升的机遇，公司总营收实现32亿美元，同比增长22%;年内溢利达到62亿美元，同比大增283%;毛利率则从2020年的13%上升到了2021年的30%，创近十年新高，显示了公司盈利能力的大幅提升。

在外部利好的公司内部管理效率的提升也是增收增利的另一个重要原因。

近三年，金川国际每吨铜的C1现金成本持续下降，从2019年的3068美元/吨降至2021年的2611美元/吨;采矿业务的销售成本也从2020年的75亿美元减少16%至15亿美元。

对于一家资源型公司而言，其业绩受到国际大宗商品市场价格的影响较大，但对成本的把控显然能够让公司建立长期优势。

从流动性上看，2021年公司现金流有着大幅改善，公司除息税折旧摊销前溢利实现了1亿美元，同比增长超过129%。与2020年相比，2021年公司的资产负债率从24%下降到11%，银行结余及现金(包括银行定存)由08亿美元增加至16亿美元。

在手资源丰厚但产量、销量双降

通过多年来的收购，目前金川国际手握大量海外优质矿权，可谓是“手里有矿，心里不慌”。

据本平台了解，目前，公司在非洲拥有两个营运矿山Ruashi和Kinsenda，一个融资租赁协议下出租的矿山Chibuluma，一个仍处于开发阶段的项目Musonoi，一个勘探项目Lubembe。除了Chibuluma矿位于赞比亚以外，其余项目均位于资源储量丰富的刚果(金)。

在开采端，近年来金川国际的铜、钴产量逐年下滑，2021年全年共生产61,260吨铜及3,379吨钴。

据披露，2021年铜产量减少主要由于Ruashi和Kinsenda矿场的矿石入厂品位及铜回收率下降所致;而钴产量的减少是由于开采之钴矿石品位及钴回收率较低。

而在销售端，由于刚果(金)的卡车短缺、港口营运受疫情影响等因素，销售额也有所下滑。2021年，金川国际出售57,001吨铜及2,617吨钴(分别自2020年下滑16%和52%)，来自铜及钴的销售额分别录得14亿美元以及07亿美元。

整体上来看，由于2021年公司销售的每吨铜平均售价较2020年上涨58%，每吨钴平均售价亦上涨103%，因此能够抵消销量同比下降的影响，实现最终的营收利润双增长。

据本平台观察，2021年年底，金川国际的矿产储量估算为约112万吨含铜量及约18万吨含钴量，足以支撑公司继续生产数十年。

分项目来看，Ruashi矿主要生产电解铜及氢氧化钴，建有每年60万吨处理量浮选及磁性分离工厂，旨在通过磁性分离处理低品位氧化物及硫化物材料，且成功建设浮选及磁性分离工厂将进一步提高Ruashi矿场寿命。2021年，Ruashi矿生产33,063吨铜和3,379吨钴，分别较2020年减少2%和19%。

Kinsenda矿主要生产铜精矿和粗铜，是全球最高品位的铜矿床之现矿场寿命为14年，其中大量新增矿石资源可将矿场寿命延长至20年及以上。该项目2021年产铜82万吨，较2020年低8%。项目正在开发第二条斜坡道，作为开采东部矿山资源的资本项目。

Musonoi矿仍处于建设阶段，预计开采期19年，拥有高品位的钴含量，储量矿石品位达0.9%。预期投产时将年产8万吨铜、7000-8000吨钴。

Lubembe项目处于勘探阶段，尚无资源产出，其资源量为190.9万吨铜，金川国际拥有77%所有权。

出租的Chibuluma项目则已为公司贡献租金收入380万美元租赁付款，公司还有权根据出产的铜矿量每月收取矿权使用费，这将会成为另一项稳定的收入来源。

从整体来看，Ruashi矿和Kinsenda矿的主要采矿许可证已续期，将于2036年到期，在未来的十多年内仍然能为公司贡献相当一部分长期收入;2个新开发项目在未来成功投产后，有望成为公司业绩新的增长点。

小结

对于金川国际这样一家老牌矿企，不管是从矿产资源储量还是运营水平来看都是相当稳健，但其主要的两座矿山产量持续下滑，或将引发投资者担忧。

受到清洁能源、新能源车等新兴行业的带动，铜、钴将延续供应偏紧态势，金川国际在未来一段时间内依然能够从行业景气度中分得一杯羹，对公司长期业绩可保持谨慎乐观态度。

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